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大連
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門庭若市?呷哺呷哺價值幾何?

全金鋪   2020-08-08     瀏覽量:1119

餐飲是個大賽道,火鍋因其去廚師化(后廚工業化)屬于餐飲里優秀的細分賽道。呷哺呷哺所屬中國快速休閑餐廳市場(比低端快餐高端一點吧),從2008年-2013復合年增長率達23.0%,湊湊所屬傳統火鍋市場,2013-2017年11.6%復合增長,預計2017-2022年10.2%復合增長,2022年達到7077億元規模。但中餐快餐里沒能跑出巨頭,真功夫、永和大王、吉野家、味千拉面都處境尷尬;傳統火鍋里跑出了海底撈,小肥羊好像消失了。

餐飲門店收入=門店數量×單店營收=門店數量×客單價×顧客量=門店數量×客單價×翻臺率×單店容納人數×經營天數


一、呷哺呷哺分析

1.單店利潤難以提升。翻臺率天花板比較低,2019年為2.6,2016年高點3.4,要再次回升非常難,消費升級(消費者以單客、三兩知己為主,收入增長后變更其他品牌)、品牌老化、顧客嘗新(臺式小火鍋上癮性弱)等原因??蛦蝺r2019年為56元,從歷史情況看客單價提升也比較難。同時成本端也沒有降低的可能性,三大成本為:食材成本(占收入比38%)、店租折舊成本(17%)、人工成本(24%)長期看漲。外賣業務可能是可見提升單店利潤的方法,2020年趙總訪談中所述有些店外賣近20%比例。

2.門店數量擴張。2019年呷哺呷哺1022家,從管理層發言來看,北方特別是北京、河北布局穩固,東北存在消費力弱的問題,上海布局尚未成熟,整體擴張會放緩。業界標桿肯德基/麥當勞/必勝客在國內門店數量分別為 6500/3500/2200 家,從一些分析報告來看,2000家是國內連鎖快餐店的極限。

二、湊湊分析

1.單店利潤可觀。2020年趙總訪談中所說湊湊單店銷售額為呷哺呷哺的5倍,估算成熟門店約為2200萬元,2019年實際平均1177萬元,海底撈成熟門店5178萬元。從大眾點評湊湊店每晚排隊的數據來觀察,翻臺率應該不錯。同時人氣高的店在綜合體租金成本上有降本優勢(湊湊算是網紅餐廳),海底撈的租金折舊成本僅為收入的7.3%。湊湊以家庭、親朋好友為消費群體,店鋪選位合理,菜品管理到位的話,顧客流失率會比較低。所以湊湊單店利潤遠高于呷哺呷哺,但會低于海底撈(單店銷售額只有海底撈1/2)。

2.門店數量擴張。2020預計新開100家,達到200家左右規模。海底撈2019年是768家。湊湊團隊的管理模式、能力暫還是不及海底撈的,所以擴張規模還是有限的。

三、毛估估

用DCF法毛估估,價值低于等于現在市值。為什么估值這么低,因為自由現金流小,從歷史數據看雖然經營現金流不錯(2019年經營現金流量/銷售額=17%),但每年投資支出金額巨大,租金、裝修支出大。

用PE法毛估估,呷哺呷哺5年后新增湊湊250億市值(500家門店,43pe,海底撈1/2)。

四、幾點考慮

1.主要看湊湊的擴張能力,穩定的翻臺率;以及市場能否給予湊不錯的估值。

2.呷哺呷哺業務穩定低增長或不倒退即可。



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